美國時間04月25日，Twitter的董事會正式同意以每股54.2美元，總價440億美元的價格出售給伊隆馬斯克（Elon Musk），可說是目前科技業史上收購金額第三高的併購案，而馬斯克也計畫將Twitter下市，這將會是近20年來規模最大的私有化收購案。

（圖1：Twitter；來源：CNBC）

 

消息一出，特斯拉（Tesla）的股價在隔日就下跌了12.18%，在科技股權重較高的NASDAQ 100指數中表現墊底，創下了2020年09月以來的最差單日表現。根據Barron’s報導，部分投資人並不樂見馬斯克收購Twitter，原因是這可能會讓身兼多職的馬斯克更加分散注意力。此外，投資人也擔憂馬斯克可能會為了完成鉅額的收購而被迫賣股籌資。?

 

（圖2：馬斯克的事業；來源：Fourweek MBA）

 

38%溢價，真的是溢價嗎？

依馬斯克披露持股Twitter 達9%前最後一個交易日收盤價39.31美元計算，本次收購溢價為38%，因此外界普遍認為馬斯克支付的價碼並不便宜。然而Twitter屬於SIC 7374及NAICS 518210分類（※備註）之產業，根據BVR統計，近五年該產業併購案的控制權溢價中位數約35.05%，由此可知本次收購Twitter的溢價比率其實並沒有特別高。

 

※備註－產業代碼
．SIC 7374：Computer Processing and Data Preparation and Processing Services
．NAICS 518210：Data Processing, Hosting, and Related Services

 

為何馬斯克要積極收購Twitter？

馬斯克目前跨足多項產業，包含生物科技、汽車、航太、交通、人工智慧等等，而傳播媒體恰恰是他尚未進入的產業。如僅單看財務報表，Twitter的數字是絕對無法誘惑馬斯克的。雖說Twitter相較其他媒體獲利能力較差，但卻是全美最多人使用的社群媒體，其社會影響力不容忽視。根據Twitter的年報揭露，帳上無形資產總價值約137億美元，然而股價淨值比（P/B）卻達4倍，意即雖然帳上無形資產僅佔Twitter 2022年市值4.44%，但實際Twitter的市值有高達75%是無形資產所創造的。

 

此外，過去相似的併購案，如微軟收購LinkedIn，以及試圖收購TikTok或 Pinterest，主要是為了可以跟他們其他相關技術做配合，如雲端計算，從馬斯克目前的發展來看，也不排除未來在相關應用上可能會有Twitter的加入。考慮到Twitter的社會影響力及未來應用，38%的溢價似乎也就沒有這麼高昂了。

 

資料來源：

Bloomberg、Yahoo、BBC1、BBC2、CNBC、 Fourweek MBA、TNL Media Group、鉅亨、Investing、數位時代、今周刊、The News Lens、天下雜誌、Business Valuation Resources、風傳媒、科技新報、維基百科