美國時間04月25日,Twitter的董事會正式同意以每股54.2美元,總價440億美元的價格出售給伊隆馬斯克(Elon Musk),可說是目前科技業史上收購金額第三高的併購案,而馬斯克也計畫將Twitter下市,這將會是近20年來規模最大的私有化收購案。
(圖1:Twitter;來源:CNBC)
消息一出,特斯拉(Tesla)的股價在隔日就下跌了12.18%,在科技股權重較高的NASDAQ 100指數中表現墊底,創下了2020年09月以來的最差單日表現。根據Barron’s報導,部分投資人並不樂見馬斯克收購Twitter,原因是這可能會讓身兼多職的馬斯克更加分散注意力。此外,投資人也擔憂馬斯克可能會為了完成鉅額的收購而被迫賣股籌資。?
(圖2:馬斯克的事業;來源:Fourweek MBA)
38%溢價,真的是溢價嗎?
依馬斯克披露持股Twitter 達9%前最後一個交易日收盤價39.31美元計算,本次收購溢價為38%,因此外界普遍認為馬斯克支付的價碼並不便宜。然而Twitter屬於SIC 7374及NAICS 518210分類(※備註)之產業,根據BVR統計,近五年該產業併購案的控制權溢價中位數約35.05%,由此可知本次收購Twitter的溢價比率其實並沒有特別高。
※備註-產業代碼
.SIC 7374:Computer Processing and Data Preparation and Processing Services
.NAICS 518210:Data Processing, Hosting, and Related Services
為何馬斯克要積極收購Twitter?
馬斯克目前跨足多項產業,包含生物科技、汽車、航太、交通、人工智慧等等,而傳播媒體恰恰是他尚未進入的產業。如僅單看財務報表,Twitter的數字是絕對無法誘惑馬斯克的。雖說Twitter相較其他媒體獲利能力較差,但卻是全美最多人使用的社群媒體,其社會影響力不容忽視。根據Twitter的年報揭露,帳上無形資產總價值約137億美元,然而股價淨值比(P/B)卻達4倍,意即雖然帳上無形資產僅佔Twitter 2022年市值4.44%,但實際Twitter的市值有高達75%是無形資產所創造的。
此外,過去相似的併購案,如微軟收購LinkedIn,以及試圖收購TikTok或 Pinterest,主要是為了可以跟他們其他相關技術做配合,如雲端計算,從馬斯克目前的發展來看,也不排除未來在相關應用上可能會有Twitter的加入。考慮到Twitter的社會影響力及未來應用,38%的溢價似乎也就沒有這麼高昂了。
資料來源:
Bloomberg、Yahoo、BBC1、BBC2、CNBC、 Fourweek MBA、TNL Media Group、鉅亨、Investing、數位時代、今周刊、The News Lens、天下雜誌、Business Valuation Resources、風傳媒、科技新報、維基百科