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自2022年初以來，受COVID-19新冠疫情、供應鏈斷鏈及俄烏戰爭等事件影響，全球通貨膨脹居高不下，而美國聯準會（Fed）為了抑制通膨問題，持續不斷地提高銀行基準利率，進而導致諸國被迫接連升息，造成企業投融資成本大幅提升，尤其在如今市場、景氣趨緩的情況下，新創與中小企業若想繼續存活下去，無疑是極具挑戰性的，除了必須想方設法地增加營收，當然也得勒緊褲帶縮減支出，不過這不代表企業就可以完全不投資，反而是在考驗企業如何利用有限資源，將投資報酬率最大化並促進企業未來發展，因此如何進行資本預算決策就顯得至關重要，尤其是對於新創與中小企業來說。
何謂資本預算（Capital Budgeting）？
若企業為保持現有競爭力，或是促進未來營運發展，進而將投入超過一年或一個會計期間之資本支出的過程，即稱為「資本預算（Capital Budgeting）」，常用於衡量金額較龐大的長期投資，例如購置不動產、廠房及設備，或是設置擴充生產線等，對於企業而言將會影響其未來公司發展，以及於融資決策方面之規劃。
此外，根據不同投資目的之資本預算，可分為拓展產品或市場之擴充型、依照法規規定調整之調整型，以及開發產品或服務之研發型等；而若根據投資方案之間的關係劃分，則主要可分為互不影響之獨立方案，以及兩者擇一之互斥方案。
資本預算決策法則
資本預算之評估方法主要包含五種，分別為回收期間法（Payback Method）、會計報酬率法（Accounting Rate of Return Method）、淨現值法（Net Present Value Method，NPV）、獲利能力指數法（Profitability Index Method），以及內部報酬率法（Internal Rate of Return Method，IRR），其定義與公式如下：
- 回收期間法：原始投入金額需經多久時間才能完全回收。當回收期間小於可接受回收期間時，接受此投資方案；反之，則拒絕此投資方案。雖然其計算過程較簡單，但沒有考量到貨幣時間價值，以及回收後的淨現金流量，為解決時間價值問題，可採用折現回收期間（Discounted Payback Period），先將每期淨現金流入折現，再計算其回收期間。
- 會計報酬率法：每年平均投入資金，平均能帶來多少稅後淨利。當報酬率大於要求報酬率，接受此投資方案；反之，則拒絕此投資方案。
- 淨現值法（NPV）：將預期現金流入以資金成本折現，再將其每期現金流入之現值加總，並扣除原始投資成本，其中折現率（r）即代表資金成本，同時也蘊含機會成本的概念，可想成此投資方案需滿足股東與債權人之要求報酬率，通常將以加權平均資本成本（WACC）作為計算。當NPV大於零時，接受此投資方案，反之則拒絕；當NPV等於零時，則不論接受或拒絕都無差別。
- 獲利能力指數法（PI）：每投資一元可帶來多少現金流入之現值，故又稱效益成本比率，當多項投資方案NPV皆大於零時，獲利能力指數法將有助於辨別應優先投資哪項方案，因為儘管投資方案之NPV皆大於零，其投入原始成本也不盡相同。當獲利能力指數大於1時，接受此投資方案，反之則拒絕；當獲利能力指數等於1時，則不論接受或拒絕都無差別。
- 內部報酬率法（IRR）：指當NPV等於0時用來計算折現的折現率（r）即為內部報酬率，不過須注意此處的折現率（r）為預估投資後報酬率，並非投資前股東、債權人之要求報酬率（資金成本）。當IRR大於資金成本時，接受此投資方案，反之則拒絕；當IRR等於資金成本時，則不論接受或拒絕都無差別。雖然IRR法能直接計算出預期報酬率，於決策過程中較簡單明確且易於溝通，但是其本身也包含一些缺點，例如：
- 難以判斷該投資方案屬於投資或借貸。
- 投資期間若遇到現金流入、流出變化，可能會得出多重解。
- 可能會計算不出投資方案的IRR。
可能面臨的問題
- 當投資方案間為互斥關係時，淨現值法（NPV）、獲利能力指數法（PI）所得結論可能產生矛盾，不過以追求企業價值最大化之目的來看，應以淨現值法（NPV）所得結論為主。
- 當投資方案間為互斥關係時，淨現值法（NPV）、內部報酬率法（IRR）所得結論可能產生矛盾，若折現率大於或小於銜接率時，可能將會出現NPV反轉的現象。
註：銜接率（Crossover Rate）係指當投資方案間NPV相等時，所對應的要求報酬率。
（圖一、兩投資方案內容；圖片來源：若水數位評價整理）
如圖二所示，雖然B投資方案IRR大於A投資方案，但若以NPV法來看，當資金成本（r）小於11.3%時，A投資方案NPV大於B投資方案；而當資金成本（r）大於11.3%時，則是A投資方案NPV小於B投資方案。
（圖二、兩投資方案間的NPV；圖片來源：若水數位評價整理）
（圖三、互斥方案下的NPV與IRR法；圖片來源：若水數位評價整理）
由此可見，投資方案間若為獨立關係，無論採NPV、IRR或獲利能力指數法，其所得結論皆會相同，但投資方案間若為互斥關係，就必須注意不同評估方法之中，是否有發生矛盾或不合理之處，並且以淨現值法（NPV）所得結論為主。
資本預算決策能夠提升企業績效？
根據陳松山（2017）於論文《管理者品質、資本預算決策與企業績效》研究指出，資本預算決策與企業績效呈顯著正相關，而管理者品質則具有加強其相關性之效果，其中管理者品質主要包含管理團隊專業能力、管理者薪資占營收比重，以及其團隊合作與財務相關能力等，表示適當的資本支出不僅能提升企業未來績效，同時優秀的管理者可藉由制定良好的資本預算決策，為企業創造長期利潤，進而提升企業未來價值。
參考資料：MBA智庫百科、每日頭條、壹讀、Investopedia、聯合報部落格、CFI、Mr.Market市場先生、陳松山（2017）
