（圖片來源：Leonardo）
受到COVID-19影響，全球央行在當時進行了強烈的降息以及量化寬鬆政策，藉以刺激疫情期間經濟的低迷，在這波資金政策的寬鬆後，帶來的負面影響是貨幣貶值引發通貨膨脹。在2024年07月份聯邦公開市場操作委員會（FOMC）會議結束後，主席鮑威爾表示，若是條件允許，最快將考慮在09月降息。
（圖一、美國基準利率；圖片來源：MacroMicro 財經M平方）
聯準會是什麼單位？
聯準會即美國聯邦準備系統（Federal Reserve System，Fed），簡稱聯準會，也就是美國的中央銀行體系，創立之初有三大任務：擴大就業、穩定物價以及調控長期利率。調整基準利率是其達成任務的重要貨幣政策工具之一，由於基準利率是貸款利率的風向球，不僅牽動銀行間的借貸成本，更是銀行制定對民眾放款利率的關鍵依據，因此央行利息調整往往會使各家銀行跟進。
影響降息的原因
降息是聯準會為了刺激經濟成長而採取的一種貨幣政策工具，主要目的是降低借貸成本，促進消費和投資活動。以下為聯準會降息的主要原因：
- 刺激經濟成長－當經濟增長放緩或市場出現衰退時，中央銀行會選擇降息以活絡市場。降息可以減少企業和個人的貸款成本，從而鼓勵更多的消費和投資，這有助於提高生產力和創造就業機會。
- 應對通貨膨脹和失業風險－在高利率環境下，消費者和企業的支出往往會減少，可能導致經濟進一步放緩，甚至引發通貨緊縮。降息可以減輕這種壓力，幫助避免經濟陷入衰退的惡性循環。
- 促進金融市場的穩定－降息通常會導致股市上漲，因為借貸成本降低使得可用資金增加，投資者更願意進行投資。此外，降息也會影響債券市場，因為當利率下降時，債券價格上升。
降息對於股權評價的影響
收益法的精神為股權價值係來自於其可產生之未來利益流量，在使用收益法進行評價時，有一個重要的步驟是將未來的利益流量進行折現以求得現值，該折現率反映了投資標的的風險，也反映投資人的要求報酬，而此比率非常容易受到基準利率的影響。以計算股權現金流量為例，折現率使用修正式資本資產訂價模型（Modified CAPM, MCAPM），其公式如下圖：
（圖二、MCAPM公式；圖片來源：若水數位評價整理）
這些參數中的無風險利率係指投資者在沒有承擔任何風險的情況下，所能獲得的理論報酬率。然而完全無風險的資產並不存在，在評價的實務上通常會選擇政府債券或銀行存款利率作為無風險利率之參數。央行基準利率的調整又會直接影響到政府債券及銀行存款利率，因此評價結果也會隨著不同的基準利率改變。
舉例說明： 假設一家公司預計未來5年每年產生100萬美元的現金流，當前投資人要求報酬為10%，在評價上係以折現率為10%作計算。若央行降息，整體要求報酬下降，折現率調降至9%，則： 降息前之估值為379萬美元，降息後之估值為389萬美元，可見以此範例，降息將使企業估值增加2.61%。
結語
聯準會降息與估值之間存在著密不可分的關係。從2024年聯準會的動向來看，降息似乎已成為大勢所趨。儘管降息可能為股市帶來短期利多，推升企業估值，但投資者仍須留意潛在的通膨風險。
